傳統衛浴企業中，海鷗收購整裝衛浴企業蘇州有巢氏，最早布局整裝衛浴。2018年完成收購以來，海鷗快速完善定制整裝衛浴產業鏈布局，增加產能，加大產品研發投入，加速推進內裝工業化的發展進程。
衛浴部品為精裝房標配，整裝衛浴工程端***放量。截至2018年，精裝房衛浴部品配置率已超過99%，衛浴部品為精裝房標配。
工程端：以萬科為首的頭部開發商***加速推廣整裝衛浴，內在驅動包括：
1）成本端：整裝衛浴平均采購價格約5000-6000元/套，瓷磚產品約8000元（取決于部品級別），比傳統施工大約節省20-30%；
2）運營端：整裝衛浴工期大幅縮短，為房企提高周轉率，并且減少不同品類供應商數目，便于供應鏈管理；
3）質量端：整裝衛浴使用壽命更長，質量***，為房企降低消費者***率。2017年開始，萬科推行“5+2”工業化建造體系，碧桂園推行“ssgf工業化建造體系”，均采用裝配式建筑方式，部分整裝衛浴企業入選其戰略合作伙伴。
目前整裝衛浴大多用于經濟型/連鎖酒店、長租公寓、***保障房中，住宅中精裝房和存量翻新市場將逐步起量：
1）商品房新建：占比尚低，未來主要增長動力。2019年我國房屋竣工面積約6.8億平方米，假設100平方米/套，對應680萬套，假設每套房屋有2個衛生間，對應有1360萬套衛浴需求。由于2019年全瓷磚類整裝衛浴產品技術未能實現**，所以我們預計隨有巢氏開發出全瓷磚產品后，將迅速切入住宅項目領域，整裝衛浴滲透率有望從2018年的0%提升至2025年的15%，對應整裝衛浴體量達到152萬個、對應140億元（假設整裝衛浴單價每年上漲3%，且住宅類整裝衛浴單價更高）。
2）存量房翻新：取決于推廣認知速度，未來***空間寬廣。我們假設存量住宅翻新周期為15年，則到2025年二次翻新房屋將達到1280萬套。假設整裝衛浴滲透率隨2020年有巢氏開始切入c端，每年滲透率加速提升，至2025年提升至4%，對應102萬個整裝衛浴、119億元規模（假設整裝衛浴出廠單價略高于工程端單價，且每年以3%漲幅增長）。
未來存量房將超過竣工商品房數量，假設滲透率達到12%，對應整裝衛浴規模達到396億元，未來滲透率提升和***空間較大。
3）經濟型酒店：2018年經濟型酒店約1120萬間，我們假設總量每年小幅增長、每間房1套衛浴，整裝衛浴滲透率在2019年約6%，后續逐年小幅提升，在2025年達到35%，但由于經濟型酒店主要采取smc整裝衛浴產品，此類產品未來存在供給快速擴張問題，故我們假設價格逐步下降至4000元/套，對應2025年整裝衛浴行業規模達到206億元。
4）長租公寓：2019年我國長租公寓新開業數量約為32萬間，我們假設后續平穩，在2025年約36萬間，整裝衛浴滲透率60%，對應行業規模約9億元。
5）整裝衛浴還可應用于***保障房、醫院、學校等公共建筑，由于此部分市場相對單價較低且滲透率等數據較難預測，我們暫不對此部分進行***。

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